XM

香港证监会：扩大上市结构性基金范围加强投资者保障措施

Fri, 05 Jun 2026 19:31:16 +0800

香港证监会扩大上市结构性基金范围，纳入高市值股票杠杆及反向产品

香港证监会于6月5日发布了经修订的通函，旨在扩大上市结构性基金的范围，纳入以具高流通量的香港上市超高市值股票作为标的之个股杠杆及反向产品。

鉴于个股杠杆及反向产品在过去一年备受市场欢迎，证监会认为现在是将监管框架从海外上市股票延伸至香港上市股票的适当时机。这一举措将扩大零售投资者自订投资敞口的工具，并满足发行人对推出以香港股票为标的产品的强烈需求。

新措施预计将进一步促进香港证券市场的交易活动。自2025年3月首次推出以海外上市股票为标的的个股杠杆及反向产品以来，其管理资产及日均成交额已分别急增逾302倍及136倍，达到1,060亿港元及93亿港元。截至2026年5月，此类产品占香港杠杆及反向产品市场管理资产总值及日均成交总额的80%及78%。

时间管理资产（亿港元）日均成交额（亿港元） 2025年3月 - - 2026年5月 1,060 93 投资者保障措施加强

为支持市场长远有序地发展，证监会在经修订的通函中加强了投资者保障措施。对于所有杠杆及反向产品，证监会明确规定产品提供者须持续监察产品容量，确保能支持产品的目标杠杆或反向敞口，维持合理的缓冲，并在产品运作可能受到干扰时及时通知证监会。

对于个股杠杆及反向产品，证监会引入了更严格的产品提供者资格准则，并规定产品提供者须制订稳健的业务应急计划，以降低较高营运风险。

此外，对于以香港上市股票为标的的个股杠杆及反向产品，证监会规定，如其相关股票短暂停牌或停牌，该产品须自动暂停买卖。此类复杂产品的其他保障措施将继续适用，包括最大杠杆倍数为2倍至-2倍。

证监会投资产品部临时主管杨慧明女士表示：“产品范围的扩展是香港杠杆及反向产品市场十周年之际的一个关键里程碑，让投资者在应对全球不明朗形势时，能有更多策略选择，以管理及对冲香港股票的敞口。展望未来，证监会将继续与业界携手推动产品创新，同时确保设有适当的保障措施，以维护投资者利益。”

自2016年起，证监会在过去十年一直秉持稳健的方针，推动香港杠杆及反向产品市场的增长及多元化发展，将产品标的由海外、香港及内地指数，逐步扩展至商品、虚拟资产及个股。

央行就《人民币存贷款利率管理规定》公开征求意见

Fri, 05 Jun 2026 18:36:09 +0800

中国人民银行发布《人民币存贷款利率管理规定》征求意见稿

中国人民银行于6月5日发布了《人民币存贷款利率管理规定》的公开征求意见通知。该规定包含四章二十九条，涉及适用范围、存贷款计结息规则、利率换算和计息公式，以及中国人民银行及其分支机构、金融机构的职责等内容。此次修订主要针对市场集中反映的问题，包括罚息规则和利率换算及计息公式。

修订要点

罚息规则调整：原规定中逾期贷款罚息利率在借款合同载明的贷款利率水平上加收30%-50%，未按合同约定用途使用借款的贷款罚息利率加收50%-100%。新规定修订为罚息利率、计息方式和宽限期由借贷双方协商确定，以增强灵活性。同时，新增对高息揽储等不正当手段吸收存款的定义，明确包括违规手工补息、突破市场利率定价自律机制约定利率自律上限等方式，以维护存款市场竞争秩序。

利率换算和计息公式修订：原规定中日利率=年利率÷360的规则被修订为年利率=日利率×365（闰年为366），以推动金融机构统一存贷款利率计息规则。此外，新增对复利情况下利率换算及计息公式的相关规定。

具体规定内容

个人存款计息和结息规则：个人活期存款按季结息，按结息日金融机构挂牌公告的活期利率计息。个人定期存款按存入日定期存款利率计息，利随本清，遇利率调整不分段计息。

单位存款计息和结息规则：单位活期存款（含协定存款）按日计息，按季结息，计息期间遇利率调整分段计息。单位定期存款按存入日定期存款利率计息，利随本清，遇利率调整不分段计息。

贷款利率规则：短期贷款和中长期贷款利率由借贷双方按商业原则协商确定，可在合同期内调整或采用固定利率方式确定。个人住房贷款利率由借贷双方根据中国人民银行有关规定协商确定。

利率换算公式：

单利年化表示年利率=日利率×365（闰年为366），年利率=月利率×12。复利年化表示年利率=(1+日利率)^365（闰年为366）-1，年利率=(1+月利率)^12-1。

监督管理职责：中国人民银行负责利率政策的制定、执行和监管，依法处理金融机构存、贷款利率相关纠纷或违规行为，并指导市场利率定价自律机制工作。

施行时间：本规定自2026年X月X日起施行，届时将废止《中国人民银行关于人民币贷款利率有关问题的通知》等相关文件。

全球外汇市场要闻汇总（2026年6月4日）

Fri, 05 Jun 2026 16:45:52 +0800

主要货币走势分析

美元指数：日线三连阳后进入高位技术性回调，整体多头结构没有破坏，价格站稳短期均线之上，布林带收口收窄、盘面波动率走低，MACD红柱小幅缩量，RSI处在58中性偏强区间，无明显超买超卖。关键支撑：99.30（日内强支撑，均线共振位），跌破则下探99.05；短线阻力99.65~99.70，上方关键压力99.80整数关口，站稳该位置将打开冲击100关口空间。

欧元兑美元：日线承压回落、运行在短期均线下方，整体处于偏弱箱体震荡，美欧货币政策利差长期压制汇价反弹空间，MACD绿柱小幅延续，RSI回落至46偏弱区间。短线支撑1.1580，有效跌破后进一步看向1.1550；日内反弹阻力1.1620，关键重压1.1645，反弹无法突破该位置将再度走跌回落。

英镑兑美元：日线高位滞涨回落，价格回落至200日均线附近承压，上涨动能持续衰减，MACD红柱不断缩短，RSI自高位回落至55附近，多头动能逐步枯竭。下方短线支撑1.3400（200日均线心理关口），破位下行看向1.3350；上方短线阻力1.3450，关键重压1.3480，站稳1.3480才能重启阶段性反弹行情。

美元兑日元：日线多头趋势完好，依托中长期均线稳步上行，短线触及160关口后小幅回落整理，美债高位收益率支撑套息多头，MACD维持金叉运行，RSI临近70接近短线超买。日内短线支撑159.50，守住该点位多头趋势不变；上方关键阻力160.50，160整数关口成为多空分水岭，持续突破将上看161一线，日本央行加息预期与口头干预持续限制大涨空间。

周四（6月4日）全球外汇市场要闻速递：

1.美国财长贝森特：通货膨胀将是短期的波动。

2.美联储褐皮书：近几周美国经济活动和通胀均有所上升。

3.高盛总裁Waldron：在沃什领导下的美联储将主要关注资产负债表和通货膨胀问题。

4.美联储—威廉姆斯：目前无需加息或降息。不认为前瞻指引特别有帮助。洛根：越来越担心今年晚些时候可能需要加息。

5.欧洲央行执委埃尔德森：风险平衡明显恶化。尚未看到二轮效应。

6.路透调查：80名受访经济学家中有49人预计，欧洲央行将在2026年进行两次加息；5月调查时70名受访经济学家中有34人持这一观点。

7.路透调查：80名受访经济学家中有74人预计，欧洲央行将在6月11日把存款利率上调至2.25%；5月调查时70名受访经济学家中有59人持这一观点。

8.消息人士：日本央行正考虑6月加息，且后续或进一步上调。

9.日本内阁官房长官：具体货币政策交由央行决定，政府与央行将保持充分沟通。

10.日本央行行长植田和男：我们的基本立场是根据经济、价格和金融发展继续提高政策利率。

11.突尼斯央行维持基准利率在7%。

12.中国央行逆回购操作当日实现净回笼1013亿元。

13.瑞士央行行长：伊朗战争可能会加大对瑞郎的压力。

14.波兰央行行长格拉平斯基：通胀冲击比最初看起来的要小。

15.印尼央行副行长：印尼央行持续以更高强度干预外汇市场。

16.澳洲联储主席布洛克：通胀过高，委员会将采取必要措施，以实现我们维护价格稳定和充分就业的使命。

香港地政总署：5月共批出4份预售楼花同意书涉及1356个住宅单位

Fri, 05 Jun 2026 01:05:42 +0800

香港5月预售楼花同意书批出情况

根据FOREXBNB的报道，2023年6月4日，香港地政总署公布了5月份的预售楼花同意书批出情况。5月份共批出4份预售楼花同意书，涉及住宅单位数目达到1356个。这些批出的楼花项目主要集中在新界及九龙地区。

具体来看，恒基地产（00012）的粉岭项目共涉及682个单位，而位于九龙庇利街的两个市建局重建项目分别涉及384个单位和264个单位。

此外，5月份地政总署还收到了1宗住宅预售楼花同意书申请，涉及522个单位，属于新鸿基地产（00016）的西沙湾发展项目。截至5月底，待批预售楼花同意书项目共有28个，涉及住宅单位9786个。

项目单位数量恒基地产粉岭项目 682 九龙庇利街市建局重建项目1 384 九龙庇利街市建局重建项目2 264 新鸿基地产西沙湾发展项目 522

以上数据显示了香港5月份预售楼花市场的活跃情况，以及主要开发商的项目分布和规模。

中信建投期货：6月4日能化早报

Thu, 04 Jun 2026 11:39:24 +0800

热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端

　　橡胶：波动剧烈

　　周三，国产全乳胶 18200/吨，环比上日持平；泰国 20 号混合胶 17830 元/吨，环比上日持平。

　　原料端：昨日泰国皇后诞辰节假日，原料市场休市；云南胶水报收 16.7 元/公斤，环比上日持平；海南胶水报收 16.6 元/公斤，环比上日上涨 0.1 元/公斤。

　　截至 2026 年 5 月 31 日，中国天然橡胶社会库存 126.92 万吨，环比下降 2.56 万吨，降幅 1.97%。中国深色胶社会总库存为 86.93 万吨，环比降 2.7%。其中青岛现货库存降2.61%；云南降 1.38%；越南 10 降 1.61%；NR 库存小计降 10.51%。中国浅色胶社会总库存为 39.99 万吨，环比降 0.35%。其中老全乳胶环比降 0.5%，3L 环比降 11.85%，RU 库存小计增加 3.16%。

　　观点：近期，泰国等东南亚主产区迎来较为持续的降水，预计前期高温少雨对胶树的影响逐步缓解，随着科特迪瓦的主雨季结束，预计全球产量上量的时间点不会出现超预期的延后。需求侧，轮胎开工与产量均处于往年同比高位，或体现下游需求表现尚可，也未出现显著走强。在近期未有明显驱动的情况下，迎来强势反弹。由于平衡表不存在显著压力，也就代表着预期可以随时启动，以此后验平衡表的变化。在近期未有突发事件情况下，行情波动持续加剧，谨慎参与。

　　（蔡文杰期货交易咨询从业信息：Z0022568，仅供参考）

　　PX：

　　供需面供增需减。亚洲行业负荷环比增加 1.6pct 至 65.7%，仍处五年低位。中国 PX 行业负荷环比增加 2.1pct至 80.0%，目前因原料问题导致的 PX 装置计划外变动有限，后期东营威联石化、福化集团、盛虹等装置后期存检修计划。需求端，PTA 计划外检修量预计增多，对 PX 需求将形成阶段性压制，6-8 月，PX 将呈现去库状态。当周 EIA 原油库存超预期去库。美伊谈判反复，令市场对原油供应持续中断的担忧升温，而美国原油库存连续多周下降的现实，或使得油价易涨难跌。综合来看，即使未来战争达成阶段性和解，油价也难以大幅且持续下挫，难以回到冲突前水平，化工品更是如此。目前化工品估值普遍偏低，5 月底化工基本先于原油调整到位。PX9 月在 8400-8600 区域中线布局多单。PX9-1 月差在 300 以下探明支撑，可反复参与正套操作。

　　（李思进期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　PTA：

　　供需面供减需增。本期虹港石化停车、恒力惠州重启，PTA 行业负荷环比减少 3.1pct 至 58.3%，处于五年同期低位，已刷新五年新低。需求端，新订单整体偏弱，刚需补货为主，投机性跟进较为有限，短期内需求很难有超预期表现，聚酯行业负荷环比增加 0.3pct 至 81.8%，后期降负空间有限，预计 PTA 在 6-8 月将整体呈去库状态。综合来看，成本支撑仍存，叠加大厂联合减产声音再起，供应端给予价格支撑。TA9 月在 5900 附近中线支撑得到验证，后市在 5900-6100 区间逢低建立中线多单，短期关注 6300 附近压力。TA9-1 月差正套在 300 附近减仓，250 及以下继续建仓。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　PTA 装置：华南一套 250 万吨 PTA 装置重启中，该装置 5 月底临时停车；华东一套 300 万吨 PTA 装置目前已重启中，该装置 5.20 附近停车检修。变动装置涉及全国产能占比 6.0%。

　　聚酯装置：湖州一套 30 万吨聚酯装置 6.3 起停车检修，配套生产涤纶长丝为主，计划检修半个月左右，全国产能占比 0.3%。

　　产销：江浙涤丝周三产销整体回落，至下午 4 点附近平均产销估算在 4 成略偏上。

　　（李思进期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　EG：

　　供需面供需双增。国内方面，乙二醇行业负荷环比增加 0.3pct 至 68.9%，其中，合成气制负荷环比增加 1.8pct至 83.8%，仍处五年高位。中东进口运输受阻的局面短期难以改变，预计 5 月乙二醇进口量仅在 15-20 万吨水平。市场整体持货意愿偏低，乙二醇港口库存降幅有限，预计社会库存至少延续去库格局至二季度末。综合来看，即使霍尔木兹海峡恢复运行、国内合成气制装置提升负荷，短期内进口缩量仍难以弥补。基本面多空交织，当前价格已计入进口缩量因素，流动性收紧导致现货偏紧的时间后移。乙二醇 9 月期价在 4350 附近支撑有效，可在 4400-4500 区间逢低中线做多 EG9 月。EG9-1 月差 100 附近滚动参与正套。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　装置：加拿大一套 46 万吨/年的 MEG 装置已于近日起停车检修，预计检修时长在一周附近；中国台湾一套 20 万吨/年的 MEG 装置目前已正常重启，该装置此前于 2 月上旬停车至今；马来西亚一套 38 万吨/年的 MEG 装置于近日推进重启中，该装置此前于 3 月底停车执行检修。变动装置涉及全球产能占比 0.2%。

　　（李思进期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　PF：

　　供需面供减需稳。纺纱用直纺涤短负荷环比减少 3.0pct 至 80.6%，加工差仍处低位，整体供应存在缩量预期。需求方面，终端订单不足，正值聚酯传统淡季，下游按单生产，预计以刚需补库为主，备货心态较为谨慎。纱厂负荷环比持平至 55.7%，仍处于五年同期低位。综合来看，短纤工厂减产，加之成本端 PTA 期货因行业不断减产走强，主力 8 月合约期价跟随上涨，PF 8 月期价在 7400-7500 区域支撑确认，中期可在 7500-7650 区间逢低做多。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　产销：周三涤短工厂销售一般，截止下午 3：00 附近，平均产销 70%。

　　（李思进期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　PR：

　　供应端强势。供应端，瓶片行业负荷环比增加 0.3pct 至 73.7%，部即便长停装置重启、新装置投产，工厂仍将以保加工费为第一选择，维持联合减产，短期难以大幅提负，整体供应依然偏紧，预计加工差下行空间有限。需求端，终端市场正值消费旺季，但饮料厂维持刚需补货，需关注国内下游旺季需求的采购力度是否会加大。出口市场观望氛围增加。综合来看，成本端支撑仍存，瓶片自身供需面强势。新主力 PR9 月合约期价短期跟随原料端触底反弹，7400-7500 区域支撑得到确认，后市可逢低做多。瓶片受自身供需面良好和低位库存支撑，在 6 月份仍属聚酯板块最强品种，短期可在 7500-7650 区间逢低做多。瓶片远期面临高加工费压缩问题，考虑需求淡旺季错位，建议中线空 PR9 月多 PF9 月。PR7-9 正套在 300 及以下逢低做正套。

　　（李思进期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　纯碱：

　　周三纯碱期货小幅下跌，现货价格略跌，沙河重碱报价 1150 元/吨（-6）。

　　周三商品市场涨跌互现，市场情绪一般。上周纯碱检修增加，产量环比减少 1.1 万吨至 71.6 万吨。上周三河南金山二厂进入检修（预计 10 天）；本周一山东海天降负荷运行（预计 30 天）。下游需求小幅下降，中下游采购积极性下降，最新碱厂库存环比上周四增加 0.8 万吨至 170.5 万吨，最新交割库库存较前一周增加 6.0 万吨至 48.9 万吨。上周浮法玻璃冷修 1 条产线（天津中玻，1200T/D）。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求小幅下滑，轻碱需求趋稳，中下游采购积极性一般。4 月纯碱进口降至 0.52 万吨，出口升至 27.03 万吨。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比略升，接近去年同期水平；国外宏观影响偏利多（美元指数上涨、地缘担忧缓和）；国内宏观相对平稳。综合来看，短期纯碱供需双降，需求疲软拖累价格。仓单方面，周三纯碱仓单持稳至 4820 张。

　　短期纯碱期价弱势震荡，逢高可沽空，SA2609 日内参考 1180-1220 区间。

　　（胡鹏期货交易咨询从业信息：Z0019445，仅供参考）

　　玻璃：

　　周三玻璃期货小幅上涨，现货价格持稳，华北玻璃市场价 1040 元/吨（+0），华中玻璃市场价 1050 元/吨（+0）。沙河产销率 94%，湖北产销率 86%，产销率略降。

　　短期玻璃基本面供需双弱，需求弱势拖累价格。上周玻璃产量环比略升，下游采购积极性一般，库存环比略增，最新玻璃库存环比增加 1.8 万吨至 384.1 万吨，同比增加 13.5%。上周浮法玻璃冷修 1 条产线（天津中玻，1200T/D）。近期玻璃日熔量略升，最新在产日熔量为 145655T/D，同比下降约 7.1%。1-4 月国内房屋竣工面积同比下降 24.0%（降幅略有收窄），近期房地产销售数据环比略升，接近去年同期水平，最新（5 月中旬）玻璃深加工订单数量环比增加 0.5 天至 8.6 天，同比下降 16.8%。短期玻璃供需变动不大，相对低价冷修和点火并存，湖北石油焦改天然气进程预期加速对盘面形成支撑。

　　短期玻璃期价震荡运行，FG2609 日内参考 1030-1060。

　　（胡鹏期货交易咨询从业信息：Z0019445，仅供参考）

　　原油：

　　隔夜国际油价继续反弹，布伦特 08 合约涨 1.51%，WTI07 合约涨 3.01%。昨日美国、以色列和黎巴嫩发表联合声明称在美国的主导谈判下以色列和黎巴嫩同意停火，此举为本周以来充满不确定性的美伊和谈带来一丝曙光，原油市场风险溢价面临小幅回吐。但谈判总体仍处僵局，我们应注意到全球成品油库存已回落至近 5 年同期最低水平之下，若海峡持续封锁 6 月下旬全球原油岸罐库存亦将回落至安全线之下，上周美国商业原油库存超预期下降 797.4 万桶。缓和情景无法兑现的情况下油市将再次面临价格快速上行风险，引发进一步需求破坏实现市场再平衡。

　　操作策略：观望

　　（高明宇期货交易咨询从业信息：Z0023613）

　　燃料油&低硫燃料油：

　　昨日新加坡市场高硫燃料油现货升水涨 1.5 美元/吨，低硫燃料油现货升水跌 1.15 美元/吨，中东北非夏季发电需求以及霍尔木兹海峡出口持续中断对高硫燃料油构成更强支撑。经历了连续近两周的复航预期交易后，中东局势再陷波折，昨日黎以同意停火再次为僵持的美伊谈判带来希望，基准情景下美伊和谈、海峡复航的可能性依然存在，预计燃料油市场本轮反弹空间受限；但若海峡封锁至 6 月下旬，原油岸罐库存降至近 5 年同期最低水平将引发油市再次大幅上行。

　　操作策略：观望

　　（高明宇期货交易咨询从业信息：Z0023613）

新浪合作平台中信建投期货开户安全有保障海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：李铁民

3月大抛售后，全球央行4月重新恢复购金，波兰、中国央行是最大买家

Thu, 04 Jun 2026 09:28:55 +0800

全球央行在经历3月大规模抛售后，于4月重返黄金买方阵营，但整体购金节奏仍远低于去年水平，金价前景依然承压。

据世界黄金协会（WGC）最新数据，全球央行4月净购金约17吨，扭转了3月近30吨净抛售的局面，后者是近年来最大单月抛售规模，主要由土耳其主导。

4月，波兰央行以14吨的净购入量蝉联月度最大买家，中国央行则以8吨的净购入量加速增持，为2024年12月以来最高单月购金量。

然而，高盛指出，尽管央行购金回暖，当前购金水平仍低于去年。与此同时，此前推动金价突破5000美元的ETF资金持续流出，动能追逐型资金已转向芯片和存储器股票等领域。此外，美债收益率与美元双双走高、美国经济展现出超预期韧性，令黄金近期面临多重阻力。

央行购金回暖，波兰与中国领跑

WGC数据显示，波兰央行4月购入14吨黄金，年初至今累计购金达45吨，黄金储备升至595吨，约占其总储备的30%。

中国央行4月净购入8吨，官方黄金储备总量升至约2322吨，占总储备比例约为9%。这也是中国连续第18个月增持黄金，延续了持续购金的一贯态势。

捷克央行同样保持稳定节奏，4月净购入约2吨，为连续第38个月增持，黄金储备升至79吨，占总储备的6%。

东欧与亚洲央行持续主导全球购金格局。WGC数据显示，过去36个月，两个地区每月平均分别购入12吨和11吨黄金，全球央行同期月均净购金量为29吨。

土耳其趋于平稳，俄罗斯持续减持

3月的最大抛售方土耳其，4月黄金储备几乎持平。WGC解释称，周度数据显示，土耳其此前到期的短期黄金/美元掉期合约已于4月结清，目前仅剩期限较长（1至3个月）的黄金/美元掉期合约尚未到期。

俄罗斯央行则延续减持趋势，4月净售出6吨黄金，为连续第四个月净卖出，年初至今累计售出22吨。

乌兹别克斯坦央行4月小幅净售出1吨，但年初至今仍为净买入方，累计购金24吨，仅次于波兰，位居全球第二。乌兹别克斯坦黄金储备约414吨，占其总储备的88%。

购金节奏放缓，ETF资金缺席令金价承压

尽管央行购金重回正轨，市场对黄金的短期前景仍持谨慎态度。高盛指出，当前央行购金规模与去年的强劲势头相比明显逊色，而去年推动金价大幅上涨的ETF持仓实际上仍在持续减少，追逐动能的流动性已流向芯片和存储器等科技板块。

与此同时，美国经济在高油价环境下展现出超预期的韧性，美债收益率与美元持续走强，市场仓位亦处于被动局面，黄金的上行路径面临明显挑战。WGC的数据表明，市场当前更关注黄金的近期阻力，而非其长期结构性支撑逻辑。

风险提示及免责条款市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

陈美宝：香港须把握未来五至十年的关键窗口期推动航运与金融深度融合

Thu, 04 Jun 2026 01:56:03 +0800

香港运输及物流局局长陈美宝强调航运业升级对香港及国家的战略意义

6月3日，香港运输及物流局局长陈美宝在立法会会议上就“推动香港发展海洋经济”议案发表开场发言。她指出，在当前全球经济重组和地缘政治风险上升的背景下，航运业正从物流载体转型为金融与创新活动的重要平台。香港必须把握未来五至十年的关键窗口期，推动航运与金融深度融合，以提升产业价值和国际影响力。

陈美宝强调，推动航运业升级对香港和国家都具有战略意义。对香港而言，这有助于提升经济的多元性和抗周期能力，并巩固其国际金融中心的地位。对国家而言，香港可以作为航运资本和风险管理的平台，支持内地企业“走出去”，并拓展人民币在航运贸易及融资中的应用。在区域层面，香港与大湾区港口的协同发展将提升整体竞争力，并在全球不确定性上升的情况下加强供应链的韧性与安全。

航运业升级的关键领域

陈美宝提到，香港在《2025新华‧波罗的海国际航运中心发展指数报告》中连续六年位列全球第四，显示了香港在制度环境、专业服务及资金配置能力方面的优势。她强调，香港应从“规模竞争”迈向“价值竞争”，以提升资本效率和高端服务为核心，推动航运产业链向高增值环节延伸。

在绿色航运方面，香港正积极把握航运业脱碳趋势。政府于2024年11月公布《绿色船用燃料加注行动纲领》，推动香港发展为绿色船用燃料加注及交易中心。目前已可提供生物柴油及液化天然气加注服务，并跻身全球主要绿色燃料加注港口。随着甲醇燃料税务豁免落实，业界已完成锚地及货柜码头甲醇加注作业，标志香港具备相关能力，为航运减碳及绿色航运金融奠定基础。

香港的制度与市场优势

陈美宝指出，香港在航运升级方面具备制度与市场优势。普通法制度与国际接轨，有利跨境交易与融资；成熟金融市场提供贷款、债券、保险及风险管理工具，并支持绿色融资。在“一国两制”下，香港既连接内地市场与资金需求，同时保持资金自由流动，并配合船舶租赁、海事法律及仲裁等专业服务，形成完整高增值体系。

此外，陈美宝还提到了海洋生态保护和渔业发展、海洋科技研发以及提升海洋旅游体验等方面的政策和措施。她表示，环境及生态局与渔农自然护理署保护海洋生态及推动渔业可持续发展，创新科技及工业局致力完善香港创新科技生态圈，文化体育及旅游局一直致力发展邮轮旅游，巩固香港作为亚洲国际邮轮枢纽的地位。

陈美宝表示，她和各相关政策局的同事会细心聆听各位议员的发言，在总结发言时再作回应。

硬核·深一度|中信保诚基金杨柳青：AI算力的“可兑现”时刻——从产业景气到业绩兑现，我们正站在哪个节点?

Wed, 03 Jun 2026 19:12:25 +0800

　　专栏导语：科技投资的难点，不只在于判断方向的对错，也有必要区分“主题”与“趋势”、“故事”与“兑现”，理清收益来源，并正视潜在风险。本期我们邀请中信保诚成长动力、中信保诚鼎利的基金经理杨柳青，从他的产业框架出发，拆解AI算力产业链的真实景气度、业绩节奏与投资取舍。

　　中信保诚基金的杨柳青，是一位以“挣可兑现的科技产业趋势的钱”为目标的基金经理。他要求1-3年内产业趋势必须在核心公司的财务报表中兑现，当前重点关注AI算力（海外+国内），兼顾自主可控。他认为：海外AI算力景气度至少延续到2027年，光通信是确定性较高的环节；国内AI算力处于从0.1到1的爆发期，供需错配下超节点技术是国内特色；自主可控未来3-5年建设规模有望翻倍以上，国产化率或从20%向50%迈进。

　　一、投资框架：景气度比较+供应链卡位

　　问：你的投资核心框架是什么？

　　答：我的框架其实可以总结成一句话：自中而下选景气，自下而上选股。

　　具体怎么做呢？第一步，我会在科技这个大范围里面，先做行业景气度的比较。我会去挑未来一到三年景气度较高的方向，而且还要求这个景气度最好能在接下来一年到一年半的时间里，在公司的财报上真正体现出来。第二步，把方向定下来之后，我再深入到供应链里面，去找价值弹性大、竞争格局好、或者边际改善明显的环节。我看重的是业绩能不能持续兑现、公司在这个环节里的卡位是不是稀缺。至于静态的估值高低，我会稍微淡化一些。

　　另外，在一些贝塔没那么强、但也不是负面的方向上，我也会做左侧布局。前提是公司的经营或管理上没有大风险，估值有安全边际，而且最好快要迎来经营拐点了。

　　问：当前主要关注哪些主线？

　　答：两条主线，一个是技术创新，具体说就是泛AI，另一个是自主可控。

　　这两条线其实是一体两面的。技术创新看的是产业往前走的力量，自主可控看的是供应链安全、国产替代的长期逻辑。

　　二、泛AI基本策略：高景气核心品种为主+弹性品种，关注滞涨板块景气度拐点

　　问：你在泛AI方向上的基本策略是怎样的？

　　答：我的策略核心就是一句话：以高景气的核心品种作为底仓，同时搭配一些弹性品种，还要留意那些滞涨但可能快要迎来拐点的方向。具体来说，较核心的肯定是AI算力。因为我觉得它现在兼具两个优点：一是短期能把业绩兑现出来，二是中期的产业趋势也比较确定。横向去比，无论是电子、通信，还是半导体其他方向，AI的景气度优势都非常明显。而且它不仅是它自己在涨，它的高景气还会带动其他弱复苏的板块。只要这个大逻辑没被证伪，AI的相对优势我觉得会一直维持。

　　在AI算力内部，我也做了排序。你不能眉毛胡子一把抓，得看谁业绩确定性更强、谁超预期的潜力更大、谁的估值性价比更高。我目前关注度的排序是：光通信及上游排在前面，然后是PCB及上游，再往后是服务器代工，最后才是液冷、电源这些配套环节。

　　另外半导体设备材料我也比较关注。因为存储本身进入强周期，再加上存储芯片企业可能上市，还有“十五五”期间国内存储和先进逻辑的扩产可能会超预期，设备材料这些环节或会先后受益。

　　除了核心高景气的方向，我也会提前去看一些滞涨但可能快要迎来拐点的板块。比如功率半导体、模拟芯片、被动元器件，还有果链和SOC。短期来讲，存储对终端需求的压制确实有扰动，但我感觉到二季度或者下半年，这些方向可能会出现底部反转的机会，所以我一直在跟踪。

　　注：对提及的个股/板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。

　　问：你复盘过AI这轮行情从2023年到现在是怎么演变的吗？站在当前这个位置，怎么看后面怎么走？

　　答：我自己是这么拆解的。2023年基本就是在交易训练需求的预期，那时候大家看到大模型起来了，订单也开始有，但公司财报上还没体现出来，纯粹是预期在驱动。到了2024年，情况变了，训练需求开始真正兑现到业绩上，预期和业绩一起推着股价往上走。2025年又是一个转折——市场对训练需求的预期转弱了，大家开始担心是不是投得差不多了，但推理需求接了上来，业绩继续在兑现。展望2026年，我觉得训练迭代还会维持，推理会进一步放量，商业化落地也在加快，技术迭代相关的订单会陆续出来，尤其是2027年及以后的增长空间，可能会越来越清晰。整体上，我认为AI的产业趋势还没有被证伪。接下来只要业绩能持续驱动，上半年股价向上的概率是比较大的。

　　三、海外AI算力：需求持续超预期，光通信为“通胀核心”

　　问：你如何看待海外AI算力的整体需求和持续性？

　　答：我觉得这个问题可以从几个层面来看。首先，海外大厂的资本开支还在往AI倾斜。2026年北美Top4云商的Capex预计能达到6463亿美元，同比增幅有72%。结合当下北美四大云商的营收、净利润和自由现金流情况，维持当下投资力度还是可预期的

　　另外，商业化落地比很多人想象的要快。你看Google Cloud的积压订单，环比激增46%，新增了490亿美元。这说明企业是真金白银在签长期合同，不是炒概念。而且像OpenAI、Google、Meta都在加速把自己的产品AI化，流量入口在重新分配，而随着OpenAI、Google等的动态路由器，AppSDK等生态形成飞轮，壁垒正在悄然垒高。（数据来源：中信保诚基金，202603）

　　注：对提及的个股/板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。

　　问：那Scaling Law还有效吗？很多人觉得训练端已经到天花板了。

　　答：我认为还是有效的。Gemini 3的表现说明暴力算法依然管用，预训练远没到天花板。现在训练端放缓，主要可能是因为芯片交付节奏问题。等今年GB200、GB300的NVL72集群大批量建起来，二三季度很可能会看到模型的新突破。（数据来源：中信保诚基金，202603）

　　问：你为什么在海外算力里比较关注光通信？

　　答：核心是两个逻辑叠加：网络通胀和上游物料紧缺。先说物料。我PPT里有一张表，乐观场景下2026年光芯片的需求缺口或有21%。为什么会这样？生产光芯片用的核心设备，排期已经到12个月。还有旋光片，受稀土管制和海外供应商减产影响，持续短缺。这两个物料卡住，光模块的价格和利润率都比预期要好。（数据来源：中信保诚基金，202603）

　　再看网络通胀。我认为，网络的通胀逻辑在2027年及之后会更强。为什么呢？现在光互联占整个IT Capex的比例不大，但随着AI数据中心从训练走向推理、从单卡走向集群，这个比例有望提升。（数据来源：中信保诚基金，202603）

　　具体怎么提升呢？主要是Scale-up场景，也就是纵向扩展。Scale-up场景光互连使用变多，会大幅增加光模块配比。Scale-up有两条技术路径。一条是超节点方向，典型代表包括谷歌的Ironwood superpod。这种设计会把柜间Scale-up的光模块用量带起来，这是一个全新的增量市场。国内阿里也在跟进，他们提出的UPN512 Scale-up架构，首次采用NPO形式部署，这都是新需求。另一条是高密度机柜，从Rubin Ultra到后续的Feyman架构，柜内Scale-up开始讨论用CPO等光互联技术来替代传统方案。不管是哪条路，光都是绕不开的。（数据来源：中信保诚基金，202512）

　　问：DCI也就是跨集群互联，你关注吗？

　　答：关注，但好标的目前还在海外。美国那边的IDC电力分布很分散，一个数据中心要扩大规模，必须把不同节点的电拼在一起，这就催生了跨集群互联的需求。这个方向未来3-5年的复合增速有望超过50%，但目前好标的仍稀缺，主要在海外的供应链，我会保持跟踪。（数据来源：产业调研，中信保诚基金整理，202603）

　　注：以上内容仅用于展示基金经理的研究思路和当前市场观点，不作为投资承诺。基金的投资策略、配置的行业、具体的投资标的及比例将视市场情况在基金合同允许的范围内进行调整。

　　问：PCB环节的机会在哪里？

　　答：有机会，但我的关注度排序在光之后。驱动逻辑有几个：一是海外云商的资本开支持续高增；二是AI服务器从GPU向ASIC加速转向，单台ASIC服务器的PCB价值量比同代GPU服务器高不少；三是材料在升级，从M7到M9，价值量在抬升。供给端呢，全球高阶PCB的扩产受限于良率爬坡和海外基础设施瓶颈，产能释放跟不上需求，供需缺口会持续存在。

　　问：那你对海外算力内部是怎么排序的？

　　答：我的关注度排序很明确：光通信排第一，然后是PCB及其上游，再往后是服务器代工，最后是液冷、电源这些配套。光通信内部再细分：光模块和光引擎是业绩驱动，确定性或更强，排在前面；然后是光器件；光芯片更多是估值驱动，弹性看EML，长生命周期看CW光源。PCB这边，ASIC链优于NVDA的新料号，优于其他创新方案。

　　注：以上内容仅用于展示基金经理的研究思路和当前市场观点，不作为投资承诺，不做任何推介。

　　问：一句话总结海外算力投资方向。

　　答：光是海外算力结合技术趋势及供应瓶颈之下具备相对确定性，且通胀有望延续到2027年的景气方向，业绩上修潜力大。

　　四、国内AI算力：供需错配，超节点是国内特色

　　问：国内AI算力与海外有何不同？

　　答：较大的区别在于产业阶段。海外算力现在已经到了从1到N的业绩释放期，而国内还处在从0.1到1、从1到2的起步阶段。这意味着国内的潜在增长空间比海外大得多。

　　为什么这么说？你看Token用量的变化就知道了。今年3月份，国产模型的Tokens环比增长非常猛。需求是真的在爆发。但问题在于，供给端远远跟不上。2023到2024年，国内头部大厂，单个厂商的算力卡保有量数量不大。到了2026年，受海外管制影响，H20这些卡的交付量又大幅低于年初规划。

　　我大概算了一下。如果仅考虑文生图、文生视频和chatbot这几个主流场景，单一家互联网厂商的高端卡缺口就在40到50万张以上。全行业推理需求我估计大概在600到700万颗，而供给端合计也就400万颗左右。缺口两三百万张，供需错配非常严重。（数据来源：华福计算机，202603）

　　那短期怎么补？算力租赁成了大厂解决燃眉之急的首选方案。中长期看，自研卡和国产卡的导入是确定的趋势。这里面还有一个比较有中国特色的东西，叫超节点。因为国产卡的单卡性能还有差距，超节点通过把很多卡高效互联在一起，提升推理效率，其产业拐点有一定可能会在2027年至2028年发生。随着算力芯片性能的提升，‘超节点’渗透率有望提升。而超节点作为一个把成百上千张卡“高效互联”的集群方案，其核心价值就在于“连接”，而“连接”所依赖的硬件，是交换芯片和高速互联器件，因此这块会带动交换芯片、高速互联这些环节的弹性。（数据来源：中信保诚基金，202603）

　　所以国内算力现在的核心矛盾，不是需求行不行——需求很行，而是供给什么时候能上来。至于业绩兑现，2026年一季报其实是国产算力第一次真正批量交作业。市场对国产算力一直有很高的预期，但之前总停留在订单阶段，今年一季报终于让大家看到了真金白银。随着DeepSeek-V4深度适配国产芯片、以及下半年多家芯片公司新款AI芯片量产，国产算力二三季度放量的置信度或会进一步提升。

　　问：国内算力内部你是怎么排序的？

　　答：我的排序很直接：AI芯片排在前面，其次是整机及供应链，而后才是其他方向。为什么？稀缺性决定一切。国产算力现在较缺的就是芯片本身，谁有卡、谁能出货，谁就掌握了这个市场的话语权。所以芯片环节的确定性和弹性，天然优于给它做配套的。

　　不过说实话，我也可以坦白讲——如果你把国产算力链和海外算力链放在一起比，不管是业务纯度、产品竞争力、导入验证进度、还是业绩兑现度，甚至看当下的估值，国产链都不占优势。海外的龙头公司每个季度业绩都是高增长，估值看起来也更合理。

　　那为什么还要配国产算力？因为它的产业周期态势比海外更强。海外是从1到N，国内是从0.1到1、从1到2，增速的斜率不一样。更重要的是，国产算力符合自主可控的大叙事——这个叙事在A股是有溢价能力的。所以真正在做投资的时候可以考虑将海外做底仓赚业绩的钱，在国产这边拿一部分仓位争取弹性，等它季度业绩真正放量的时候，再考虑加仓。

　　五、自主可控：短期低迷，中长期空间明确

　　问：自主可控板块怎么看？

　　答：自主可控这个方向，长存、长鑫的下游招标节奏和上市进度都没达到年初的预期，加上AI那边太吸金了，整个板块一季度表现偏弱。但我对这个方向的中长期空间并不悲观。

　　我从产业链摸排下来，未来三到五年，国内先进制程的建设规模有望比现在扩大1.2倍以上。长存、长鑫各自在规划四到五座新厂，这些都是确定性的资本开支。今明两年可能会是这个行业复合增速较快的阶段。国产化率也有望提高。

　　短期来看，5月份可能有一轮新的招标落地，如果板块因为一季报偏弱、被AI抽血等因素继续回调，估值落到六七倍PS甚至以下，可以考虑提升配置比例。这个位置，向下空间有限，向上赔率不错。（数据来源：产业调研，中信保诚基金整理，202603）

　　六：科技投资实战框架：从控回撤到辨拐点

　　前面我们聊了海外算力、国产算力、自主可控三个方向的产业判断。但有了产业判断，怎么落实到组合里？科技板块波动大，怎么控制回撤？怎么辨别一个方向是真产业趋势还是纯概念炒作？下面让我们一起聊聊实战中的一些方法。

　　问：科技板块波动这么大，你怎么控制回撤？

　　答：第一种是结构调整。不是涨了就不管了，而是要不断问自己：这个标的涨到现在，性价比还高不高？有没有比它位置更低、赔率更好的品种？如果短期涨得太快太急，我会适度减一点，换到那些还没怎么涨、但逻辑也在改善的方向上。

　　第二种是板块之间的切换。比如适当增加一些更有性价比、有一定安全边际的细分方向，例如模拟和功率半导体等。为什么选它们？因为这些方向对目前AI的敞口并不算很高，还有潜在提升弹性，估值这种AI溢价较低，而且它们自身的基本面在改善——汽车和工业需求在复苏，再加上AI产能挤占带来的订单转移，景气度其实是在往上走的。估值也在相对合理水平。消费电子我也会关注，但优先级排在后面，因为存储涨价还在压制终端需求，超跌修复可能要等到下半年。

　　第三种是减少交易磨损。说白了就是少追涨杀跌。很多时候亏钱不是因为选错了方向，而是因为买在情绪高点、卖在恐慌低点。我会尽量避免这种操作。

　　问：AI板块短期涨了这么多，你怎么看后面的节奏？

　　答：短期确实涨得快，但我觉得全年到明年的业绩还有上行空间。龙头公司的长期逻辑没有变，我认为不应因为短期涨多了就清仓。只有在大幅超涨、或者接近我设定的目标价时，才可能会做一些波段操作。

　　问：你怎么判断一个方向是从政策驱动真正转到了产业驱动？

　　答：这个很重要，也是很多人容易踩坑的地方。我的方法很简单——高频产业跟踪，看订单落地，看业绩兑现。

　　我把这个过程分成两个阶段。第一个阶段是纯概念炒作。出个政策、开个大会，沾边的股票都涨。这个阶段我基本不参与，或者只是选择性小仓位参与。第二个阶段才是重点——巨头开始真金白银投入了，政策落地了，产业链上的公司开始拿订单了，业绩开始体现了。这时候才是真正值得下重手的时候。

　　举一个典型案例，AI交换机。2025年的时候，大家炒的是概念，谁沾上交换机谁涨。到了2026年，风向变了，大家开始看谁拿到了订单、谁的份额在提升，资金开始聚焦核心标的。这就是从政策驱动到产业驱动的典型演变。

　　七、总结

　　问：如果用一段话总结你的投资框架，你会怎么说？

　　答：很简单——在科技产业趋势里，找到那些一到三年内业绩能兑现、景气度向上、竞争格局清晰的细分方向，然后重仓持有，同时根据性价比做结构优化和适度的高低切换。我对海外AI算力的光通信通胀逻辑、国内AI算力的超节点和交换芯片机会、自主可控的设备国产化进程，都有持续的产业链跟踪和量化的测算支撑。

　　科技投资从来都需要深入产业，但在当前阶段，产业细节的跟踪和量化验证变得尤其关键。这也是我想通过这个专栏传递的方法。

　　风险提示：本材料仅供参考，上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，文中提及的板块/行业不构成任何投资建议，不预示基金持仓信息或交易方向，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金保留权利于任何时间更改，无须另行通知。资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中信保诚基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，中信保诚基金不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本材料并非意在提供金融信息服务或构成出售或购买任何证券或金融产品的要约邀请或宣传材料，亦非有关任何公司、证券或金融产品的投资意见或推荐建议。若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，不代表中信保诚基金立场。本材料可能含有非仅基于过往信息而提供之“前瞻性”信息，有关信息可能涵盖预计及预测，但并不保证任何作出之预测将会实现。读者需全权自行决定是否依赖本文件所提供的信息。本材料版权归中信保诚基金所有，未获得事先书面授权，任何人不得对本材料内容进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中信保诚基金”，且不得对本材料中的任何内容进行有违原意的删节和修改。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，投资人自行承担任何投资行为的风险与后果。基金过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成任何基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但基金不保证一定盈利，也不保证最低收益和本金不受损失。基金具体投资策略、投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体信息以基金法律文件为准。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件，了解相关基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和自身的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：郭栩彤

霍尔木兹危机持续关闭，油价为何涨不上去？高盛给出答案

Tue, 02 Jun 2026 15:10:20 +0800

霍尔木兹海峡封锁已持续数月，但国际油价不涨反跌。高盛最新研究报告揭示了这一反常现象背后的逻辑：需求端的意外崩塌，正在抵消供应冲击带来的上行压力。

据高盛大宗商品策略师Daan Struyven在最新周度油市报告中指出，布伦特原油现货期货价格自3月底峰值以来已累计下跌22%，尽管霍尔木兹海峡的原油流量依然极度受限。

他将这一背离归因于两大需求侧驱动因素：此前囤货需求的逆转，以及实际终端需求的超预期萎缩。与此同时，高库存缓冲、战略石油储备的快速释放以及美洲供应超预期，共同构成了价格的压制力量。

高盛目前维持布伦特原油2026年第四季度90美元/桶的预测，但明确指出价格风险双向并存——若中东供应损失持续时间超预期，油价存在显著上行空间；若需求进一步走弱，则面临约10美元/桶的下行风险。

囤货需求退潮，市场情绪逆转

报告指出，3月份市场对局势升级的高度恐慌，曾催生出大规模的金融和实物补库需求，多个经济体的零售油品销售一度出现激增。

然而随着市场对长期停火前景的预期趋于乐观，这一逻辑已发生根本性逆转。投资者多头仓位持续下降，实物层面的去库存进程也在加速推进，市场正在为霍尔木兹海峡重新开放提前定价。

这意味着，此前支撑油价的"恐慌性补库"溢价正在系统性消退，成为油价承压的第一重力量。

需求破坏超预期，航空与石化首当其冲

第二重压力更具结构性意义：实际终端需求的萎缩幅度超出此前预期，多家机构已下调2026年初的需求预测。

需求破坏在价格最高的品种中表现最为突出。高盛全球航空煤油需求实时追踪数据显示，5月份需求较趋势水平低6%，约合每日40万桶。石化原料领域的萎缩同样显著——亚洲乙烯装置开工率自2月以来下降14个百分点，印度石脑油和液化石油气需求4月同比下降近每日15万桶。

道路燃料需求则呈现分化格局：美国和印度需求相对稳健，而西欧4月零售车用燃料销量同比平均下降8%，降幅最高达每日60万桶。

需求对价格更敏感，结构性因素加速传导

此轮需求对油价的响应之所以超出预期，背后存在两个潜在驱动因素。

其一是结构性转变：电动汽车普及和城市公共交通体系的扩张，以及远程办公技术的成熟，显著提升了消费者和企业的能源替代能力，降低了对传统油品的刚性依赖。

其二是预期管理效应：市场对此次供应冲击"大概率是暂时性的"这一普遍认知，促使航空出行和石化生产选择推迟而非取消，亚洲部分地区的居家办公政策也进一步压低了出行需求。两者叠加，放大了价格信号对需求的抑制效果。

战略储备充裕构筑缓冲，重返市场或带来反转

研究机构TS Lombard的分析师Rory Green在近期报告中同样探讨了油价未能突破200美元/桶的深层原因，并将目光聚焦于全球战略储备的缓冲作用。

Green指出，大规模商业成品油库存的存在，使得工业生产得以在原油进口大幅减少的情况下维持运转，形成一种相对温和的需求替代。他同时强调，大规模快速推进的能源转型，以及战略原油储备的持续积累，使相关经济体在应对此次油价冲击时具备了远超2022年的缓冲能力——彼时俄乌冲突爆发后，原油进口曾大幅飙升。

然而，Green也提示了一个不容忽视的反转风险：一旦霍尔木兹海峡重新开放，大规模战略储备重建将成为国家安全层面的核心诉求，工业端产能利用率的快速回升也将带动需求反弹。届时，此前压制全球油价的力量，可能迅速转变为推升价格的新动能，从而对全球基准油价的下行空间形成有效支撑。

克而瑞地产：1-5月前100企业拿地金额为2707.5亿元央国企仍是市场主力军

Mon, 01 Jun 2026 21:27:22 +0800

2026年1-5月房企拿地总量同比下降，央国企成土地市场主力

根据克而瑞地产的最新报告，2026年1-5月，100家典型样本企业的拿地总量同比继续下降。具体来看，货值、金额、建面分别为5476.3亿元、2707.5亿元、3288.7万平方米，同比分别下降41.7%、43.9%和24.8%，创下近五年最低水平。尽管5月核心城市土拍热度较高，但整体拿地力度仍保持谨慎。

在核心城市如上海、深圳、杭州的土地拍卖中，企业拿地力度较1-4月有所回升，但整体市场热度仍低于2025年四季度平均水平。5月全国经营性土地招拍挂成交建筑面积为2178万平方米，环比下降5%，同比下降27%；成交金额为672亿元，环比上升9%，同比减少20%。

市场热度与拿地门槛

5月平均溢价率为5.8%，环比下降1.8个百分点，同比下降1.3个百分点。尽管市场热度有所下降，但优质地块仍保持点状热度，土拍热度高于2025年四季度平均水平。

2026年1-5月，100家典型样本企业拿地门槛值全面下滑，货值、总价、建面门槛分别为16.6亿元、8.1亿元、16.7万平方米，较2025年同期分别下降16.5%、18.2%和22.8%，创近五年新低。

指标 2026年1-5月门槛值（亿元/万平方米） 2025年同期门槛值（亿元/万平方米）变化（%）货值门槛 16.6 - -16.5 总价门槛 8.1 - -18.2 建面门槛 16.7 - -22.8

门槛值的全面回落反映了房企整体投资意愿处于低位，少数头部房企在核心城市积极补仓，但并未带来整体拿地回暖，多数企业持观望和谨慎的拿地态度。

央国企的市场地位

从拿地企业来看，土地市场仍是央国企、规模化民企和城投平台的三分格局。城投拿地在数量上占据绝对优势，且多数在三四线城市进行托底。央国企则在核心城市积极投资。拿地金额前十的企业中，除滨江集团一家民企外，其余均是头部的央国企，华润置地、越秀地产、保利发展拿地金额超过200亿，排在前三。

预计未来核心城市将持续聚焦优质低密宅地供应，叠加城市更新政策红利释放，以央国企为主的房企拿地信心稳步修复，核心区域宅地热度将维持高位。

从能级分化来看，北上杭等重点城市凭借产业发展、人口集聚优势保持市场活跃度，核心板块延续高溢价态势；普通二线及三四线城市坚持去库存导向，供地节奏平稳、并持续优化供给结构，低密宜居、配套成熟的强确定性地块占比持续增加。伴随城市高质量发展政策持续落地，人口、产业与公共服务协同优化，土地市场整体投资确定性将进一步强化。

XM

香港证监会：扩大上市结构性基金范围 加强投资者保障措施

央行就《人民币存贷款利率管理规定》公开征求意见

全球外汇市场要闻汇总（2026年6月4日）

香港地政总署：5月共批出4份预售楼花同意书 涉及1356个住宅单位

中信建投期货：6月4日能化早报

3月大抛售后，全球央行4月重新恢复购金，波兰、中国央行是最大买家

陈美宝：香港须把握未来五至十年的关键窗口期 推动航运与金融深度融合

硬核·深一度|中信保诚基金杨柳青：AI算力的“可兑现”时刻——从产业景气到业绩兑现，我们正站在哪个节点?

霍尔木兹危机持续关闭，油价为何涨不上去？高盛给出答案

克而瑞地产：1-5月前100企业拿地金额为2707.5亿元 央国企仍是市场主力军

香港证监会：扩大上市结构性基金范围加强投资者保障措施

香港地政总署：5月共批出4份预售楼花同意书涉及1356个住宅单位

陈美宝：香港须把握未来五至十年的关键窗口期推动航运与金融深度融合

克而瑞地产：1-5月前100企业拿地金额为2707.5亿元央国企仍是市场主力军