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美交易所与SEC磋商“松绑”上市监管 或迎十余年来最大改革

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美国交易所与SEC磋商减轻上市公司监管负担以吸引高估值初创企业上市

据四位知情人士透露 ,美国交易所运营商正在与证券交易委员会(SEC)就减轻上市公司监管负担展开磋商 ,目的是吸引更多高估值初创企业上市 。此次磋商涉及SEC 、纳斯达克(Nasdaq)和纽约证券交易所(NYSE),讨论中的改革措施包括减少信息披露量 、降低上市成本,以及增加少数投资者发起代理权争夺战的难度 。

这场持续数月的磋商正值特朗普政府再次推动放松监管之际 ,其政府此前表示此举旨在刺激经济增长。部分市场专家指出,若改革落地,这可能成为自2012年前总统奥巴马签署《创业企业融资法案》(JOBS Act)以来最重大的监管改革 ,并延续特朗普首个任期内放松监管的努力。

纳斯达克总裁纳尔逊·格里格斯表示:“数据明确显示,企业选择更长时间保持私有状态 。 ”他提到交易所已与华盛顿监管机构探讨如何提升公开市场吸引力,但未具体说明涉及哪些机构。格里格斯表示 ,“我们需要让公开市场更具吸引力,因为这是实现普通投资者参与这些企业的关键,也是我们的工作重点 ”。纳斯达克曾公开主张通过优化委托书备案流程等方式减轻监管负担 。

纽交所集团总法律顾问杰米·克利马在声明中称 ,交易所将"继续与监管机构和政策制定者沟通,维护上市公司利益",并强调"有效且高效的监管是维持市场吸引力的关键" ,但未透露具体磋商内容。

由新任主席保罗·阿特金斯领导的SEC表示 ,正考虑放宽阻碍资本形成的规则。"SEC正研究如何减轻削弱资本形成的监管负担,包括让企业重新渴望进行首次公开募股(IPO) 。"该机构发言人称,但未对与交易所及其他利益相关方的具体磋商置评。

然而专家指出 ,放宽信息披露要求、降低上市或维持上市成本,往往以投资者风险增加为代价。宾夕法尼亚大学商法教授吉尔·菲施表示:"历史上,投资者和发行人视美国资本市场为全球最佳 ,这得益于监管体系——充分的信息让市场运行更高效,证券定价更准确,这对所有人都有益 。"

监管放松的具体方向

消息人士称 ,磋商聚焦于阻碍企业上市及维持上市的监管条款,核心领域包括改革当前委托书流程——企业需向股东提供信息以支持其对各类事项进行投票。改革将增加小股东发起代理权争夺战的难度,遏制少数投资者重复提交委托书提案 ,并简化初步委托书备案中的披露要求。此外,消息人士称,另一项举措旨在通过降低上市相关费用 ,减少企业上市及维持上市的成本 。磋商还涉及为通过特殊目的收购公司(SPAC)上市的企业提供更便捷的融资渠道 。近年来 ,SEC曾针对SPAC加强监管。此外,放松措施还将简化上市公司通过后续发行增发股票的融资流程。

监管要求的历史累积

自2002年《萨班斯-奥克斯利法案》(Sarbanes-Oxley law)颁布以来,上市公司面临的披露要求持续增加 。2008年全球金融危机、SPAC热潮及新冠疫情后的"散户抱团股"交易等市场波动期 ,均促使监管机构加强对企业行为的监督。资本市场专家指出,SEC多年来已在气候 、网络安全、风险因素及委托书报告等多个领域增加披露要求。例如,佛罗里达大学金融学教授杰伊·里特提到 ,苹果1980年上市时,IPO招股书仅47页,而当前典型的IPO招股书达250页 ,其中包含大量关于风险因素的通用表述 。

此前已有过放松上市公司监管的尝试:JOBS法案允许企业秘密提交IPO申请,向SEC私下提交注册文件以避开投资者审视;特朗普首个任期内,时任SEC主席杰伊·克莱顿推动轻监管路线 ,包括削弱《多德-弗兰克法案》(Dodd-Frank Act)等主要法律的部分条款。

上市公司数量萎缩

纳斯达克数据显示,自2000年以来,美国交易所上市公司数量已减少36% ,至4500家。监管增加与上市公司减少遭摩根大通CEO杰米·戴蒙、Citadel Securities创始人肯·格里芬等华尔街高管批评 。两位知情人士称 ,部分企业因不堪繁重的披露要求 、额外监管审查及上市成本而选择避开IPO,例如埃隆·马斯克的SpaceX一直不愿上市。不过,放松监管未必能立竿见影。律所Cooley全球资本市场业务联席主席戴夫·派因西普表示:"我认为SEC的规则制定未必会引发IPO热潮 ,这在很大程度上取决于企业能获得的回报和估值 。"

时间 上市公司数量变化 2000年至今 减少36%,至4500家