一位前交易员发出警告，称当前可能正酝酿着类似于20世纪70年代的通货膨胀模式 ，应对即将到来的“第二轮 ”通胀可能不会容易。

尽管美国股市距离再次触及新高仅一步之遥
，这位交易员认为，未来一年内 ，通胀的回归可能会让投资者感到不安 。这是由前能源交易员、现投资者Fred提出的
，他在Substack上以“Fred’s Corner
”为笔名撰写博客，长期关注大宗商品市场
。

简而言之 ，Fred担心通胀可能会经历类似1970年代的“第二轮”上涨。他承认
，当前的环境与过去并不完全相同：五十年前，美国面临石油供应的冲击 ，而目前全球原油市场总体上仍然供应过剩；同时，金本位制的结束也以一种特殊的方式影响了黄金这种贵金属 。

Fred将美股自2015年6月以来的走势与1970年代从1967年开始的通胀周期进行了对比分析
。他指出
，之前被认为是通胀“上限 ”的2%，现在可能已经成为“下限
”。Fred认为 ，这种变化并非偶然
，背后有多重因素 。

Fred表示，

“市场环境总是在变化 ，但某些时期会相互呼应
。”

首先
，他指出，国际紧张局势的升级 ，包括关税在内的贸易壁垒正在推高价格。一些国家在意识形态上背离全球化 、鼓励制造业回归国内
，也在削弱比较优势带来的成本优势，从而推高通胀 。

但在Fred看来 ，影响最大的因素可能是“财政大放水 ”。以美国为例
，今年的预算赤字预计将达到GDP的6.5%；而一向以财政审慎著称的德国政府，也在计划一项接近1万亿欧元（约1.2万亿美元）的支出计划
。在供给体系仍受限制的情况下 ，这种财政刺激可能会显著增加总需求，从而推动价格上涨。

Fred并没有断言
，这一轮“第二轮
”通胀会回到2021年底那样的极端高位 。但他强调，通胀不需要达到那样的高度 ，就足以对金融市场造成严重冲击
。

那么
，投资者应该如何应对？Fred认为，在通胀环境下 ，长期债券可能是表现最差的资产类别。相比之下
，短久期债券更具吸引力，例如目前收益率约为3.5%的2年期美国国债 。

股票仍然是“一个不错的避风港” ，但必须区分不同的行业
。他表示：

“大宗商品生产商显然是良好的通胀对冲工具
，基础设施和工业板块也是如此。但估值必须合理，而且在商品市场供给紧张时 ，一旦发生资产事故（例如矿难）
，对部分生产商而言可能是‘双重打击’ 。 ”

他还指出，目前标普500指数的股息率仅为1.15% ，接近历史低位
。

“在当前估值水平下，配置一部分具备收益率的现金类资产
，并不是坏主意。”

此外，配置所谓的‘硬资产’——尤其是房地产——也至关重要 。Fred表示 ，房地产价格涨幅与官方通胀指标的相关性相当高
，而其平均收益率往往能弥补官方数据对真实通胀的低估
。

不过，在Fred看来 ，当前组合中最好的通胀对冲工具
，仍然是大宗商品本身。（他也坦言，自己曾从事商品交易 ，难免存在一定偏好 。）

他提醒
，投资者不应只关注原油——尽管他认为，鉴于市场情绪普遍偏空 ，2026年的油价风险回报比并不差——以及贵金属；同时也应关注工业金属（如铜）和农产品。

不过他也提醒
，持有典型的大宗商品基金存在成本问题，因为期货合约需要不断展期
。目前 ，彭博大宗商品指数的年化展期成本约为2.9%。

Fred透露，他目前的投资组合配置为：65%股票（其中5%通过一年期看跌期权进行对冲）；20%现金及短期债券；20%大宗商品 。

但由于其股票配置中约四分之一与商品相关（包括石油生产商
、化肥制造商、广义工业金属矿商以及锂相关投资）
，其整体商品敞口实际上接近35%
。